一年前，曼聯(lián)雄心勃勃地宣布要建一座容納10萬(wàn)人的新球場(chǎng)，預(yù)計(jì)花費(fèi)20億英鎊。藍(lán)圖畫得很美，但靈魂拷問來(lái)了：在連續(xù)5年虧損、正瘋狂削減成本的當(dāng)下，這筆巨款從哪兒出？

拉爵爺當(dāng)時(shí)拍胸脯保證“絕對(duì)融得到資”，但365天過(guò)去了，進(jìn)度堪比龜速。不僅隔壁的貨運(yùn)站地主要價(jià)4億英鎊（是曼聯(lián)原估價(jià)的8倍），負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)周邊重建的委員會(huì)也是直到上周五才剛開了第一次會(huì)。

老板自掏腰包？想多了

先說(shuō)結(jié)論：這20億絕對(duì)不可能用曼聯(lián)賬上的錢，畢竟地球上沒有哪個(gè)俱樂部能閑置這么多現(xiàn)金。

那老板出錢呢？格雷澤家族過(guò)去20年只知道從俱樂部抽血，指望他們拔毛不太現(xiàn)實(shí)。拉爵爺?shù)挠⒘κ考瘓F(tuán)自己也面臨財(cái)務(wù)問題，已經(jīng)停發(fā)了5年股息。除了他自2024年2月以來(lái)注資的2.385億英鎊外，很難指望他再掏腰包。

債務(wù)雪球越滾越大

既然老板不掏錢，最靠譜的路子就是像皇馬、巴薩和熱刺那樣——靠借債建球場(chǎng)。 但曼聯(lián)和他們有個(gè)致命的區(qū)別：在建球場(chǎng)之前，曼聯(lián)本身已經(jīng)是當(dāng)今足壇負(fù)債最多的俱樂部之一了。

拉爵爺入主兩年來(lái)，球迷本指望他能幫俱樂部還還債，結(jié)果恰恰相反。截至2025年12月底，曼聯(lián)的借款微升至7.77億英鎊。這還是沾了匯率的光，要是按2023年底的匯率算，數(shù)字早就突破8億大關(guān)了。

精明的“拆東墻補(bǔ)西墻”

曼聯(lián)有一筆6.5億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，那是格雷澤家族2005年杠桿收購(gòu)時(shí)留下的爛攤子。其中最大的一筆4.25億美元將在2027年6月到期，當(dāng)時(shí)的固定利率是極低的3.79%。接下來(lái)曼聯(lián)必須得重新融資，但在如今高企的利率環(huán)境下，曼聯(lián)每年的利息支出恐怕又要憑空多出至少600萬(wàn)英鎊。

長(zhǎng)債不好搞，曼聯(lián)就開始瘋狂借短債。截至2025年底，曼聯(lián)的循環(huán)信貸額度（RCF）已經(jīng)提取了創(chuàng)紀(jì)錄的2.9億英鎊。他們甚至把總額度提高到了4億英鎊，靠著借款、還款、再借款的靈活操作來(lái)維持日常運(yùn)營(yíng)。

更絕的是，拉爵爺上任后球隊(duì)在轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)瘋狂砸錢（花掉3.69億英鎊現(xiàn)金），導(dǎo)致曼聯(lián)的凈轉(zhuǎn)會(huì)債務(wù)高達(dá)3.14億英鎊，其中1.92億必須在2026年結(jié)清。為了度過(guò)現(xiàn)金流危機(jī)，曼聯(lián)今年初史無(wú)前例地玩起了“保理”業(yè)務(wù)——簡(jiǎn)單說(shuō)，就是把別人欠曼聯(lián)的3940萬(wàn)轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)提前拿去向金融機(jī)構(gòu)換了現(xiàn)金。這充分說(shuō)明，俱樂部是真的缺錢了。

算上這幾年每年超過(guò)3000萬(wàn)英鎊的利息支出，曼聯(lián)的“足球凈債務(wù)”（含轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)等）在2025年底已達(dá)到驚人的10.47億英鎊，創(chuàng)下老特拉福德的歷史新高。

新球場(chǎng)到底怎么建？

一身債的曼聯(lián)怎么建新球場(chǎng)？最可能的方案是效仿皇馬翻修伯納烏的操作：搞一個(gè)“環(huán)狀圍欄”融資結(jié)構(gòu)。 通俗點(diǎn)說(shuō)，就是把建球場(chǎng)的幾十億債務(wù)和俱樂部的日常債務(wù)徹底分開。借錢建球場(chǎng)，設(shè)定寬限期，等新球場(chǎng)蓋好開始瘋狂賺錢了，再用這筆新收入去慢慢還債（比如皇馬的球場(chǎng)債要一直還到2049年）。

總而言之，新球場(chǎng)并非建不起來(lái)，拉爵爺和他的英力士集團(tuán)玩杠桿本來(lái)就是老手。但曼聯(lián)要想真正緩解財(cái)務(wù)壓力，必須得重返歐冠撈金。雖然現(xiàn)在冠軍少了，負(fù)債也重如泰山，但曼聯(lián)超高的吸金能力和足壇頂流的招牌依然在——這或許就是當(dāng)初格雷澤家族和如今的拉爵爺，甘愿蹚這趟渾水的根本原因。

編譯自TA